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中国平安(601318):2020年业绩整体符合预期 营运利润同比 18%

发布日期:2020-02-29 14:52:56 来源:中国重汽股票 阅读() 本文章共有 字,看完大约需要 分钟的时间

简介:本文内容由翠彤整理编辑,主要讲解的内容是:核心观点:中国平安年报的各项指标整体平稳,反映出了EV、营运利润等核心数据的稳健高增速,体现了很强的长期投资价值。同时,我们需要加强关注“寿险税前营运利润”、“剩余边际摊销的同比增速”等指标表现较弱的现象......的相关信息,具体详情阅读下文。

  核心观点:中国平安年报的各项指标整体平稳,反映出了EV、营运利润等核心数据的稳健高增速,体现了很强的长期投资价值。同时,我们需要加强关注“寿险税前营运利润”、“剩余边际摊销的同比增速”等指标表现较弱的现象,建议重点关注“寿险NBV”、“科技板块利润”、“营运偏差”等关键变量的未来趋势。

  核心指标:平安集团营运利润同比 18.1%,Q4 单季同比 7.3%;集团EV 较年初 19.8%,寿险EV 较年初 23.5%;寿险NBV 同比 5.1%,Q4 单季同比 6.9%;集团归母净利润同比 39.1%,Q4 单季同比-29.2%;归母净资产较年初 21.0%。

  一、整体:集团营运利润稳健增长,产寿险业务做出主要贡献。

  平安集团的归母营运利润1330 亿,同比 18.1%,其中寿险、产险、银行、信托、证券、其他资管、科技板块分别同比 25%、 71%、 14%、-14%、 45%、-43%、-48%。

  Q4 单季营运利润同比 7.3%,其中寿险、产险、银行、信托、证券、其他资管分别同比 8%、 61%、 4%、-64%、 88%、-64%;科技板块净亏损6.2 亿,预计由于对新孵化项目加强投入。

  二、寿险:NBV 增长略超市场预期,代理人人均产能及收入提升;剩余边际余额增幅放缓,税前营运利润增长承压,主要由于新业务下滑、营运偏差贡献下降导致。

  1、NBV 同比 5.1%,其中Q4 单季同比 6.9%,源于新单保费较快增长,Q4 单季新单保费同比 12.7%。全年NBV margin 同比 3.6pct,其中长期保障型产品的NBVmargin 提升10pct 至105%。

  2、代理人缩量提质。年末代理人规模117 万,同比-17.7%,月均代理人数量同比-9.1%。但代理人产能和收入提升,人均保单件数1.38 件,同比 13.1%;人均NBV同比 16.4%;代理人人均收入6309 元/月,同比 0.2%,其中寿险主业收入同比 1.8%。

  3、寿险ROEV 25.0%,同比下降5.8pct,主要由于NBV 增速放缓及营运偏差贡献下降。“NBV(含风险分散效应)/期初EV”占比为14.7%,同比下滑4.1pct。“营运经验差异及其他”从去年的139 亿下滑至37 亿,贡献占比从2.8%下降至0.6%,预计由保单继续率下降与费用增加导致。2019 年寿险业务的13 个月保单继续率下降3.6pct 至87.8%。

  4、寿险营运利润同比 24.7%,但税前营运利润同比仅 2.6%,其中下半年税前营运利润同比-9.1%,低于预期,这主要由下半年“营运偏差及其他”转为-18 亿导致(去年同期为106 亿)。我们判断,“营运偏差及其他”严重下滑主要由保单继续率下滑叠加费用增加带来。

  5、剩余边际余额较年初 16.8%,增幅较去年放缓10.8pct,其中“新业务贡献”同比-12.3%,“脱退差异及其他”同比-37.1%。我们判断:①“脱退差异及其他”下滑亦主要由保单继续率下降导致。②“剩余边际摊销/期初余额”为9.5%,同比下滑0.6pct,预计由新业务下滑带来,2019 年新业务保费下滑3.0%,其中长期保障型业务新单保费下滑7.8%。③“新业务贡献”增速(-12.3%)与NBV 增速( 5.1%)的变动方向相反,主要原因在于剩余边际中的新业务贡献不考虑偿二代下的资本成本。

  整体观点:平安年报指标整体符合预期。展望2020,疫情影响下,平安的线上化管理、科技、代理人质量等各类优势得以凸显,预计在此期间代理人稳定性更好,疫情后业绩恢复或快于同业;寿险改革积极推进,代理人改革是重要抓手,队伍规模稳定 结构优化将成为后续保费增长的驱动力。我们基于平安2019 年利润达成情况,同时考虑2020 年750 日移动平均线下行及综合溢价对冲作用的影响,下调2020-2022 年盈利预估为1524/1818/2093 亿(2020E-2021E 前值为1988 亿/2369亿),YOY 2%/19%/15%。目前估值仅为1.07 倍2020 年PEV,低于2020 年来的估值1/4 分位值,维持“买入”评级。

  总结:以上就是今天小编分享关于"中国平安(601318):2019年业绩整体符合预期 营运利润同比 18%"的全部内容了,希望能够帮助到大家,想了解更多的知识敬请关注鼎富财经网!

文章来源:http://www.alfamp3.com/qhgg/gegu/24796.html


(责任编辑: 翠彤)

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