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元祖股份点评报告:睡眠卡确认增厚利润,19年提价促收入加速

发布日期:2020-02-27 04:27:11 来源:鑫东财配资 阅读() 本文章共有 字,看完大约需要 分钟的时间

简介:本文内容由夏槐整理编辑,主要讲解的内容是:元祖股份点评报告:睡眠卡确认增厚利润,19年提价促收入加速 类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:浙商证券研究所 日期:2019-04-28 会计变更睡眠卡确认增厚业绩 元祖股份公布2019年Q1业绩,录得收入3.4亿元,同......的相关信息,具体详情阅读下文。

  元祖股份点评报告:睡眠卡确认增厚利润,19年提价促收入加速

  类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:浙商证券研究所 日期:2019-04-28

  会计变更睡眠卡确认增厚业绩

  元祖股份公布2019年Q1业绩,录得收入3.4亿元,同比 23.7%,录得净利润-682万元,同比亏损大幅减少,业绩超市场预期。由于商务部规定,预收不能超过上年营收的40%,元祖实际从2010年开始对外发售预付储值卡,已经积累了关于预付卡的消费趋势。公司从2019年起对于账龄在4年以上的睡眠卡,按精算机构计算计入对应季度的收入。19Q1对应15Q1的睡眠卡拨回,影响收入/利润分别为2,672万元/2,225万元,若剔除这一部分影响,则同一口径下,19Q1收入/利润分别同比 15.1%/2.5%,亏损幅度进一步缩窄。

  推出春节新品,缓解季度间不均匀

  公司实际销售旺季在Q2/Q3,近年公司一直力求缓解季度间不均衡,除了在Q4销售卡券外,19Q1向门店推出特色春节礼盒产品,缓解了Q1传统淡季的情况,19Q1实际销售收入(剔除睡眠卡确认影响)同比 15.1%,相较18Q1同比 2.4%大幅改善,其中蛋糕/中西糕点/水果/其他品类的收入分别同比11%/20.3%/15.7%/8.9%,传统糕点收入增速明显。调整后的公司预收款较2020年年底增加6%左右,为Q2的收入打下基础。

  毛利提升明显,控费得当

  得益于部分包材及原材料成本下降 春节礼盒占比的提升,剔除睡眠卡影响,19Q1的毛利率同比 1.8ppt,而销售费用率/管理费用率(包涵研发费用)同比 0.1ppt/-0.5ppt,公司一般开店及宣传集中在Q1进行,未来有逐季改善的空间。

  4月蛋糕提价促收入,未来费用有下降的空间

  今年元祖业绩除了睡眠卡的确认外,收入还有提价的支撑。从今年4月1日起,元祖对旗下蛋糕以及水果礼盒开启新一轮提价周期,提价幅度在10-25%左右,假设销量不变的情况下,预计贡献4%以上的收入增速,而我们认为销售费用下降的空间在于下沉到三四线城市后,人工成本和租金的节约。从2020年年报来看,元祖整体销售费用率同比 0.52ppt,主要是由于人工成本及广告宣传费用率的提升。18年公司销售员工增加442人,若按此口径计算销售人员单个成本的话,同比17年-2%左右,单店租金亦同比-0.8%,料主要是下沉至三四线城市以及重新规划选址后成本的降低。而随着外送范围的扩大,运输费用率略有上升。我们认为随着元祖的继续扩张下沉过程中,单位租金成本有望下降而员工成本性价比凸显,公司未来销售费用率有继续下降的空间。

  盈利预测及估值

  受睡眠卡确认收入影响,我们上调此前盈利预测,2019年预计睡眠卡拨回4,154万元,预计影响利润3,974万元,假设我们按照2015年预收款11.8%的比例拨回睡眠卡预收款,则2019-2021年收入分别为22.8亿元/25.4亿元/27.9亿元,分别同比 15.7%/11.1%/9.9%,净利润分别为3.42亿元/4.12亿元/4.84亿元,分别同比 34.7%/20.5%/17.6%,目前公司股价对应19/20年PE分别为17X/14X,维持“买入“评级。

  综上所述:以上就是关于“元祖股份点评报告:睡眠卡确认增厚利润,19年提价促收入加速”的全部内容了,希望对您有所帮助,想了解更多知识敬请关注鼎富财经,感谢阅读和支持!
(责任编辑: 夏槐)

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